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FED升息對台股的影響

美國聯邦準備理事會(Fed) 宣佈升息的可能引響:
1. 對國際匯市的引響:美國聯邦準備理事會(Fed) 宣佈升息一碼。美元可能隨著利率調高而升值,美元若升值,對台灣短期出口有利,但因美元未升值,所以目前對台灣出口沒影響。但是目前台幣貶值幅度已大,可能美元升值的效應不大。即使美國升息,幅度應不會很大,台灣的資金目前仍非常寬鬆,對台灣的經濟成長應不致有太大影響。而且,美國聯準會從去年中以來已連續10次升息,此次Fed再次升息已在市場預料之中,所以升息對當天債匯市則是影響有限。
對匯市而言,利差擴大是在今年以來買進美元的主要動機,然而,近期Fed傾向擴大升息幅度並未使美元大幅走強,主要原因在於近期歐元區與日本經濟出現較為明顯的復甦跡象使歐元與日圓走勢獲得支撐,利差擴大的誘因已被預期歐元與日圓未來匯價預期走升所掩說A而亞洲貨幣則有人民幣升值議題與經濟成長力道作為後盾,使得目前全球各主要貨幣皆有走強的因素,短期匯價呈現多空拉鋸的格局。
不過,由於長期全球匯市波動性已加大,未來一旦支撐貨幣走強的某項利多因素消失,則匯率將有較大的調整。舉例而言,若市場預期Fed年底前停止升息,則利差因素對美元的支撐力道將下降,屆時美國雙赤字的問題將再度被提起;反之,若市場預期Fed持續升息至明年,則一旦歐日經濟復甦力道再度停滯,則美元利率較高的誘因仍將吸引資金流入美元資產。

2. 消費能力的引響:由於台灣電子業公司營收大幅依賴出口美國,所以美國內部的消費盟立將大大引響到台灣的出口業營收。
現在Fed的升息訊息非常明確,不過升息會使美國人消費能力降低,因為美國民眾習慣借錢買東西,升息同時使企業的投資成本增加,將對GDP的成長造成影響,未來消費支出成長恐將遭受壓抑,。但是在另ㄧ方面美國現在的勞動市場,持續熱絡的就業市場有助於民間消費的維繫,美國初領失業救濟金人數四週平均已降32萬人以內,而7月非農就業人口新增20.7萬人,亦高於市場預期,就業市場仍將是支撐GDP成長的重要動能。
目前美國房地產可能泡沫化的聲音逐漸出現,Fed主席葛林斯潘7月聽證會中亦表示部分地區房價可能無法維持,由於先前葛林斯潘曾表示對長期利率走低表示不解(Conundrum),若長期利率得以在升息環境中逐漸上揚,並對房地產造成溫和的降溫作用,則美國房地產泡沫化的風險將可降低。
Fed雖然已連續升息10次,聯邦利率從1%升至3.5%,Fed結束寬鬆貨幣環境的意圖明顯,然而在這段期間內,美國民間消費仍相當熱絡,美國長期利率卻是走低,也使得美國房地產景氣依舊強勁。在升息幅度拉大後,民間消費與房地產景氣可能降溫的幅度逐漸明顯,目前美國民間儲蓄率已降至0%,勞動市場持續好轉雖有助整體民間消費持續,不過在短期利率隨Fed升息持續上升下,未來美國儲蓄率可望回升,對民間消費的影響程度會加大。

3. 美國股債市的變化,連帶引響到台灣的股市:最近在油價回檔,加上目前的美國內部的貨幣政策仍然寬鬆(Accommodative),伴隨著穩健的生產力成長,將持續支撐美國經濟活動。以目前美國企業盈餘數據表現,加上技術線型的相對低檔,評估美股在Fed持續升息后,持有公債風險大幅增加,短期內資金將有因此回流股市的可能。資金推升下,至年底前可能會有漲升空間。
評估未來Fed升息對股、債、匯市的影響,利率走升對股市的影響可從兩個層面來看,一個層面是透過經濟與企業獲利變化來影響合理股價,另一個層面則是透過資金成本變化來影響股價,一般而言,持續走高的利率對於股市都是較為不利的。隨著利率逐漸進入中性利率的區間(一般認為在3~5%之間),投資人的風險承受度將逐漸下降,若未來利率水準過高,則將不利於美股的後勢,不過若升息背後具備經濟成長與企業獲利作支撐,則可降低升息的負面衝擊。

4. 全球性大環境的引響
目前全球除了美、日,與台灣利率很低,其他如歐洲國家,都在5%左右,從這個角度來看,即使美國升息,與和台灣競爭的國家來比,台灣的利率應該屬於比較低,匯率為一直持續維持低點。所以對台灣出口競爭力反而有提升的力道。

5. 如果我們的央行跟著升息。
a. 壽險業者受益,指的是:壽險公司的資產配置中,投資於機動(或是半機動)利率的商品,其報酬率將會隨利率提高,因此受益。所以在機動利率高的時代,保費會較低,相反過來,之前幾年利率下降時,保費不斷上升的主因。但是,現在壽險公司的資產配置,已經多元化變成有:現金、定期存款、債券(公債、公司債)、海外投資(股票、各種債券、結構性商品)、不動產、國內股票,所以慢慢的壽險業的報酬率將不太會隨利率而有明顯的變化。
b. 央行升息,在正常情況之下通常是不利於股票及債卷市場的表現。但根據統計過去十二個月美國升息前、後一周台股及美股表現發現,股市表現與升息之間並無一定規則,不過上漲的機率較高,債市方面也未如預期出現下跌行情。

c. 房地產市場的部分:升息之後,市場資金相對緊俏(儘管市場上的錢還是很爛),對於房地產價格的表現,應該是沒有太大的正面影響才是。況且,房地產投資看的是租金收收益(租金殖利率)與房地產增值,不是短期可以被撼動的。

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