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投資中國大陸股市3大風險

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風險一:散戶為主

隨著中國經濟的成長,國民所得提高,加上上海A股去年的大幅成長,中國大陸的散戶大舉湧入證券市場,已經被部份香港媒體用「瘋狂」來形容。

根據上海證交所統計,春節後新開A股戶頭爆增十一萬戶,較春節前激增近兩倍。目前深滬股市的帳戶總數已經達到八千二百八十四萬九千戶,散戶投資人總數高居全球首位。

「高達七成以上的散戶比例,主導上海股市的資金行情,」群益證券香港研究部副總裁陳培文說。然而,這波大陸新興的「股民」、「股迷」,風險承受度最低、對市場缺乏完整資訊,因此容易受到股市莊家和市場謠言所左右,習於追高殺低,動向難以預測。

「上海股市的重要性不斷提升,卻仍由散戶主導,未來震盪勢必不斷加劇,」摩根富林明投信產品策略部副總經理邱亮士說,「這次全球股災,就是最好的例證。」

風險二:指數失真

隨著俗稱藍籌股的香港企業大量「回歸」掛牌,雖然擴大了上海股市的資金規模,卻也導致新的問題:上海A股指數,反映的僅是港、滬的資金行情「價差」,而非中國大陸實際的經濟結構。

金融類股的過度膨脹,就是一例。以目前上海股市中市值最高,俗稱的「四大金剛」:工商銀行、中國銀行、中國人壽、中國石化為例,金融股就佔了前三名。若再加上甫上市即打入市值第五的中國平安,以及排名前十的招商銀行和興業銀行,上海A股總市值中,單是前六大金融業,就佔了接近四成(三六.九六%)。

換言之,一旦市場傳出不利金融業的風聲,很容易就導致上海股市大跌;而金融股的資金行情,也可能誤導投資人對上海股市過度樂觀。

「國際投資人與部份機構,仍習慣透過上海股市,認知中國市場,」中共國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松,在回答香港財經媒體訪問時指出,「這樣很容易放大系統性風險。」

風險三:政策朝令夕改

如果說散戶是決定上海股市走勢的「群羊」,中國政府近來就像反覆無常的管理者,一個決策,就足以主導全局。

分析二月底上海A股指數大幅震盪,主因就在中共證監會於二十六日宣布成立「整治非法證券活動協調小組」,市場謠傳中共政府即將嚴管股市。但由於二十七日股市暴跌近九%,北京政府立刻否認原先預計開徵的資本利得稅,中共總理溫家寶也緊急出面聲明,中國未來的金融策略將以持續、安全等原則為主。

朝令夕改的決策,讓原本體質已出現問題的上海股市,更加難以預期。也難怪美國《洛杉磯時報》,會形容中國股市是「一個變動劇烈、並且共黨政府影響力極大的『新方程式』。」

隨著中共十七大召開,知名經濟學者如吳敬璉等人,也頻頻提出金融改革呼籲。外界大都期待,在這段過渡期的陣痛後,能看到一個更健全而開放,並能充分反映中國整體經濟成長的股市。


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